正规配资门户炒股平台
热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
客户端
大地期货研究院 观点小结
PX/PTA
核心观点：中性
成本端，中美两国元首韩国会晤在即，看空情绪有所缓和，风险偏好有所提升。需求端，10月中旬过后，南方气温下降，冬季订单增加，纺织企业原料补库积极性转好，成品库压力缓解，进而带动聚酯工厂库存压力缓解，聚酯负荷暂能维持，后面需要观察订单增加的可持续性。供应端，PX装置负荷维持高位，PTA装置检修较多，但产量仍偏高，PX供需维持紧平衡。PTA装置检修较多，四季度PTA新装置独山能源4#仍有投产可能，总体带来的供应减量并不明显，累库压力仍然较大。本周一工信部发出关于聚酯产业链PTA和瓶片产业发展座谈会的通知，反内卷之风再起，供应端有收紧预期，过剩压力有望改善。
策略：新一轮“反内卷”将有效改善商品市场风险偏好，聚酯产业链在成本和自身基本面预期改善的带动之下，市场情绪转乐观，后期关注政策落地对聚酯产业链的实际影响，单边观望。套利PX/PTA月差1-5反套止盈，PTA01加工费270以下逢低多。
估值：中性 PX长流程和短流程利润有所改善，PTA加工费低位徘徊，下游利润在原料上涨情况下走弱。聚酯产业链利润分配呈现上游偏强，中游维持低位，下游与原料价格保持负相关波动。聚酯产业链品种与原油比价有所修复，整体利润走强，但主要体现在上游，中游由于PTA产能过大，负荷下降无法带来产量的显著下滑，利润分配处于弱势。
成本：中性 油市关注点在中美两国元首韩国会晤，市场对会晤结果抱有期待。OPEC+12月继续小幅增产，盘面对利空消息反应一般，前期做空情绪较前期缓和。
供应：偏空
PX：国内装置，乌鲁木齐10月14日开始检修。福佳大化近期重启。海外装置，台湾FCFC72万吨，10月13日起按计划检修，两周左右。泰国PTTG一条线54万吨，10月下旬有检修计划，检修时间50天左右。
PTA：国内装置，逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复。四川能投100万吨原计划10月下检修推迟至11月上检修。海外装置韩国韩华计划10月24日检修，时间约三周。
需求：中性 聚酯装置变化不大，长丝和短纤装置库存压力缓解，负荷维持稳定。后期关注下游订单的持续情况和聚酯工厂库存压力。
供需平衡：偏空 PTA装置小幅提升，聚酯负荷短期维持，存在下降预期，PX供需松平衡，PTA基本面存在累库压力。MEG
核心观点：中性 整体负荷阶段性回落，绝对水平仍偏高，国产量压力较大，进口量10月份有小幅增加预期，整体供应压力较大，后期关注煤制装置利润压缩对负荷的压制。10月中旬过后，冬季订单增加，纺织企业原料补库积极性走高，成品库压力缓解，聚酯工厂库存压力缓解，聚酯负荷暂能维持。乙二醇四季度存在累库预期，套利方面继续关注月差1-5反套。4000以下煤制利润走弱，对乙二醇价格存在支撑，VIX中性偏高，建议卖eg2601-p-3900。
估值：中性 乙二醇价格大幅回落以后，油制利润小幅回升，煤制利润大幅走弱，估值中性偏低。
供应：中性 卫星石化90万吨、新疆天业60万吨、神华榆林40万吨计划已经重启，裕龙石化90万吨周内短停。下周中海壳牌40、福炼40计划检修，内蒙古建元26、山西美锦30计划重启，盛虹炼化90万吨检修。
需求：中性 聚酯装置变化不大，长丝和短纤装置库存压力缓解，负荷维持稳定。后期关注下游订单的持续情况和聚酯工厂库存压力。
供需平衡：偏空 国产量压力偏大，但煤制利润转差，负荷继续提升空间不大，乙二醇供应高位持稳。冬季订单下达，聚酯负荷稳定，基本面仍有累库预期。
PTA价格回顾
数据来源：wind，大地期货研究院
MEG价格回顾
数据来源：wind，大地期货研究院
01价格、价差和利润
PX1-5月差反弹
成本端，当前原油主要在交易地缘风险，美国财政部将俄罗斯石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，原因是“俄罗斯缺乏结束冲突的认真承诺”，这两家公司总出口量占俄油总出口量接近50%占比，约220万桶/日。我国从以上两家公司的原油进口量只有20万桶/日，而印度从俄罗斯进口总量的150万桶/日中的7成，大概80-90万桶/日是从以上两家公司进口，因此总的影响量级在100-110万桶/日。从平衡表静态评估，过剩量超过200万桶/日，即便美国对俄罗斯原油出口制裁全部落地，全球原油的累库格局仍然难以扭转，油价交易偏空为主。
石脑油价格跟随原油反弹，日本CFR中间价577.63美元/吨，环比上周+40.63美元/吨，涨幅+7.57%。
PX CFR台湾819.83美元/吨（环比上周+37.16美元/吨），涨幅+4.75%。
数据来源：wind，大地期货研究院
长流程持稳，短流程利润回升
PXN最新为242.2美元/吨，环比上周-0.47美元/吨。
PX-MX价差小幅回升，PX短流程生产利润108.33美元/吨，环比本周+14.66美金/吨。
数据来源：wind，大地期货研究院
亚洲石脑油裂解利润回落
石脑油基本面暂无明显变动，东西套利窗口维持，吸引欧洲石脑油向亚洲流动。同时下游LPG裂解价差打开也一定程度影响石脑油需求预期。
石脑油汽油型重整利润回升，芳烃型重整利润小幅回落。
数据来源：wind，大地期货研究院
二甲苯和甲苯化工经济性相对调油经济性均走弱
数据来源：wind，大地期货研究院
PTA基差和月差持稳，现货加工费继续走弱
本周PTA现货基差跌后反弹，周初现货基差在01贴水80~90宽幅商谈，周中成交重心下移至01贴水85~90，不过随后受下游聚酯产销放量影响，PTA现货基差小幅走强至01贴水80~86附近。
本周PTA加工差被压缩至100以下，周均在97元/吨。
10月27日，PTA期货主力合约收于4616元/吨，环比上周+232元/吨，涨幅+5.29%。
数据来源：wind，大地期货研究院
MEG基差走弱，1-5月差走弱
周初乙二醇港口库存持续上行，乙二醇盘面快速下行，现货低位成交至4045元/吨附近，低位买盘适度跟进。周中起原油反弹上行，成本短支撑偏强。且受沙特到货可能延期以及个别伊朗货装船取消等消息面影响，乙二醇绝对价格快速上行，本周现货基差成交至01合约升水105-110元/吨附近。场内交投较为活跃，部分贸易商参与补货积极。至周五，乙二醇盘面高位展开回调，本周现货基差商谈回落至90元/吨附近。
10月27日，MEG期货主力合约收于4109元/吨，环比上周+106元/吨，涨幅+2.65%。
数据来源：wind，大地期货研究院
聚酯产品利润全面回落
数据来源：wind，大地期货研究院
02供需存
供需
四季度PX投产暂无新投产
2019年起，民营炼化PX装置的投产，PX进入了最近一轮产能扩张周期，我国PX产能从2019年的1600万吨增长到2024年4367万吨，PX需求则随着下游PTA和聚酯产能的持续扩张而逐年增长。
2025年山东裕龙石化还有300万吨投产，但只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，2025年暂无明确的产能增长。2026年，国内明确待投产装置共有670万吨，包括华锦200万吨，古雷320万吨，九江石化150万吨，中金石化160万吨能否投出还是未知数。
从全球范围来看，2025年-2026年，PX产能投放主要集中在中东和南亚，2025年沙特吉赞投产60万吨，2026年南亚印度石油有一套产能80万吨的装置要投产。
注：图表中红色表示投产待定
数据来源：wind，大地期货研究院
国内装置负荷回升
国内装置：乌鲁木齐10月14日开始检修，10月底重启在即。福佳大化也在近期重启。
海外装置：台湾FCFC72万吨，10月13日起按计划检修，两周左右。泰国PTTG一条线54万吨，10月底检修50天左右。沙特SATORP原计划10月下检修45天，目前推迟至11月执行。
数据来源：金联创，钢联，大地期货研究院
亚洲PX负荷和中国PX负荷均回落
PX国内装置目前开工率86.33%，环比上周-1.09%。亚洲PX装置开工率77.21%，环比上周-0.71%。
国内PX9月份产量321.72万吨，环比增幅+1.61%，同比+1.3%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
对二甲苯9月进口环比-0.26%，同比-4.92%
2025年1-9月我国累计进口PX数量为703.2万吨，同比+4.91%，9月份进口87.4万吨，环比-0.26%，同比-4.92%。
1-9月份PX累计同比增速继续扩大。PX进口来源总共有12个国家或地区，其中排名前五占比达到92.9%，分别为韩国（304.2万吨，43.3%）、日本（119.6万吨，17%）、文莱（109.5万吨，15.6%）、台湾省（89.9万吨，12.8%）和越南（29.9万吨，4.3%）。
数据来源：中国海关，大地期货研究院
PTA新装置投产
虹港石化三期两条线共250万吨分别于6月7日和6月9日投产。目前PTA总产能为8851.5万吨。三房巷320万吨/年的PTA新装置一条线已于本周投料生产，且已经出产品，于8月份计入产能基数。2025年8月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9171.5万吨。需要注意的是，三房巷开320万吨停120万吨，台化开150万吨停120万吨，实际产能增量低于账面产能增量。新凤鸣（独山能源4#）300万吨投产。
2026年，只有九江石化300万吨预投产，PTA新投产装置大幅减少，投产增速由今年的10.1%回落至3.2%。
数据来源：wind，大地期货研究院
PTA9月月度产量同比-0.45%
9月份国内PTA产量601万吨，环比-6.05万吨，增幅-0.99%，同比-0.45万吨，增幅-0.07%。1-9月份PTA产量5413.42万吨，同比增加164.92万吨，增幅+4.02%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
PTA9月出口环比+14.9%，同比-9.7%
2025年1-9月PTA出口量为287.39万吨，同比-19.5%。9月份PTA出口量34.4万吨，环比+14.92%，同比-9.72%。
从出口流向来看，2025年1-9月份PTA出口排在前五的分别是越南（50.41万吨，17.55%）、埃及（36.72万吨，12.78%）、阿曼（33.94万吨，11.81%）、土耳其（28.7万吨，9.99%）和巴基斯坦（24.06万吨，8.38%）。其中出口至土耳其占比大幅下降8.1%，土耳其SASAPTA装置稳定在8-9成，对我国出口至土耳其PTA数量形成挤压，出口至印度占比下降2%；我国出口至多个地区的占比增加，对巴基斯坦出口PTA占比+2.8%，对阿曼出口占比+1.7%，对越南出口PTA占比+1.4%，对埃及出口PTA占比+0.9%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
国内PTA负荷小幅回升
国内装置，逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复。四川能投100万吨原计划10月下检修推迟至11月上检修。海外装置韩国韩华计划10月24日检修，时间约三周。
本周PTA负荷75.98%，环比上周+0.42%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
PTA社会总库存近期增加，PTA工厂和在库在港库存大幅增加
数据来源：忠朴，大地期货研究院
PTA社会总库存继续增加，渠道库存增加
忠朴最新库存数据，截至10月17日，PTA社会库存环比上周增加1.8万吨至219.3万吨。其中仓单+3.02万吨，在库在港库存+2.65万吨，PTA工厂库存-1.25万吨，聚酯工厂库存-2.56万吨。
数据来源：钢联，大地期货研究院
正达凯60万吨已投，裕龙石化80万吨投产，鲲鹏待投产
四川正达凯一套60万吨/年的合成气制乙二醇新装置于5月中旬顺利打通流程并出料，6月份计入产能基数。2025年10月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。
2025 年预计新投产的装置还有2套，分别是宁夏鲲鹏20万吨11月份投产，裕龙石化90万吨已出料。2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共270万吨，MEG明年投产增速回升至5.56%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
MEG9月产量环比+2.97%，同比+15.2%
MEG9月产量174.39万吨，环比上月+5.03万吨，增幅+2.97%，同比+15.2%。 2025年1-9月总产量1982.34万吨，同比+8.97%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
MEG产量和开工小幅回落，煤制和油制利润表现不同
截至10月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.05%（环比上周-0.96%）。其中乙烯制产能利用率68.93%（环比-1.06%）。非乙烯制乙二醇开工负荷在69.24%，环比上周-0.81%。卫星石化90万吨、新疆天业60万吨、神华榆林40万吨计划已经重启，裕龙石化90万吨周内短停。下周中海壳牌40、福炼40计划检修，内蒙古建元26、山西美锦30计划重启，盛虹炼化90万吨检修。
近期煤制利润继续回落，油制利润回升。
数据来源：钢联，大地期货研究院
MEG8月进口环比+0.04%，同比+1.41%
2025年1-9月份，我国进口MEG总量为562.7万吨，同比增加14.64%。9月MEG进口59.2万吨，环比+0.04%，同比+1.41%
从进口国别来看，2025年1-9月我国乙二醇进口主要来自以下几个国家，沙特（266.4万吨，53%），加拿大（67.6万吨，14%），美国（49.5万吨，10%），台湾省（36.7万吨，7%），阿曼（24.6万吨，5%）。前五大国家占比接近90%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
MEG港口库存继续增加
10月17日，华东主港地区MEG港口库存49.3万吨，环比上周+5万吨。预计到港量大幅回落，出库量回升。
数据来源：钢联，大地期货研究院
MEG厂家库存环比增加，聚酯工厂MEG库存天数增加
截至10月17日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.5天（环比+0.3天）。乙二醇工厂9月库存35万吨，环比+5万吨。
数据来源：钢联，大地期货研究院
聚酯投产或不及预期
2025年8月1日起，国内大陆地区聚酯产能在8894万吨，其中直纺长丝产能在4378万吨，短纤在984.5万吨，瓶片在2168万吨。
2025年1-8月份聚酯总产能新增264万吨，投产以瓶片为主，瓶片新增产能125万吨占比达到46%，长丝38%，切片占比11%，短纤5%。上半年投产节奏较为均匀，一季度投产112万吨，二季度投产122万吨，三季度投产30万吨。下半年，总共有215万吨待投，但多套装置因为效益不佳可能延期，投产量或不及预期。
数据来源：钢联，大地期货研究院
瓶片负荷持稳，长丝和短纤负荷回落
聚酯负荷小幅回落。截止10月24日，聚酯负荷87.53%（-0.25%），其中，长丝负荷91.06%（-0.06%），短纤负荷85.14%（-2.02%），瓶片73.37%（+0）。
数据来源：钢联，ccf，大地期货研究院
1-9月聚酯出口量同比+16.32%
9月聚酯出口118.25万吨，环比-3.34%，同比+20.57%。1-9月聚酯累计出口1079.46万吨，同比增加16.32%。。9月瓶片出口46.77万吨，环比-10.18%，同比+7.45%。1-9月瓶片累计出口480.92万吨，同比增加14.43%。
9月长丝出口36.83万吨，环比+2.26%，同比+24.86%，1-9月累计出口315.23万吨，同比增加12.15%。
9月短纤出口14.97万吨，同比上升30.4%，1-9月累计出口124.61万吨，同比增加31.01%。
聚酯薄膜和切片9月分别出口7.14万吨和12.54万吨，分别同比上升27.91%、39.27%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
除短纤外，其他聚酯产品库存均回升
短纤权益库存天数6.18天（+0.07天）。DTY29.5天（-1.9天）、FDY21.9天（-4.2天）和POY11.8天（-5天）。聚酯切片11.5天（-0.55天）、聚酯瓶片17.82天（-0.21天）。
数据来源：钢联，大地期货研究院
成品库存继续回落，原料（涤丝）备货积极性转好
截至10月23日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为11.17天左右，较上周+0.92天。近期原料价格波动，坯布走货速度增加，然而当前市场订单以“短、小、快”为主，行业对市场可持续性预期信心不足，厂商原料备货积极性不足，多以刚需备货为主。本期原料库存平均水平较上期减少。
截至10月23日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为24.08天，较上周减少1.73天。随着多地气温骤降，冬季服装面料需求回暖，海外圣诞订单增量，国内纺织厂商交付订单为主，当前出货速度明显提振，短期坯布成品库存持续下降。本周期成品库存平均水平较上周期减少。
数据来源：钢联，大地期货研究院
下游订单天数显著增加
截至10月23日终端织造订单天数平均水平15.68天，较上周+0.88天。织造行业随气温下降逐步回暖，冬季绒类、保暖面料订单明显增加，市场订单窄幅回温，保暖面料订单下达，防寒面料，如胆布、舒美绸、四面弹等面料走货好转，然关税问题仍存变数，但市场对订单持续性欠缺信心。
经编稳定，喷水织机和圆机负荷显著回升，印染负荷小幅提升。截至10月23日，经编、喷气织机、喷水织机、圆机和印染开工率分别为55.19%（+0.08%）、52.5%（+0%）、72.61%（+1.19%）、41.55%（+4.18%）。
数据来源：ccf，大地期货研究院
03供需平衡表预估
PX月度供需平衡预估
国内产量，四季度国内PX装置检修量偏低，PX供应较为充裕，负荷环比三季度继续抬高。
进口方面，预计四季度美国汽油进入消费淡季，调油需求进一步下降，亚洲芳烃供应充裕，国内PX进口压力仍然较大。
下游需求，四季度PTA三套新装置全部投产，产能基数较高，PX需求再上新的台阶，PTA负荷虽然维持低位，但带来的PTA产量减量有限。
综合以上，PX基本面三季度维持松平衡局面，四季度供需格局再次转紧。
数据来源：wind，大地期货研究院
PTA月度供需平衡预估
供应方面，四季度，另外一套装置投产，PTA总体产能来到9417.5万吨。目前因为加工利润太低，PTA装置检修较多，负荷持续维持低位，预计在下游聚酯需求存在下降的预期下，加工利润很难恢复，当前低负荷状态有望维持。
出口方面，土耳其SASA装置的投产，对我国PTA出口形成挤压，PTA出口同比出现回落。在出口价差表现一般的情况下，四季度出口很难有亮眼表现。
需求方面，四季度长丝和短纤因冬季订单尚可，库存压力不大，目前负荷有望维持一段时间，但随着订单见顶回落，负荷将环比下降。
综上，四季度随着新装置的投产，叠加聚酯负荷的回落，基本面由紧平衡转为宽松 。
数据来源：wind，大地期货研究院
MEG月度供需平衡预估
供给方面，下半年鲲鹏及裕龙石化共110万吨投产，乙二醇国产量将再上新台阶，煤制和油制负荷偏高，国内供应压力偏高。
进口端，海外装置中国台湾南亚1#检修，马油检修，美国、加拿大壳牌检修，三季度检修量环比二季度有所下降，对应到9月份以后的进口量相对三季度9月份之前小幅增加，进口量预计在60-65万吨。
需求方面，四季度长丝和短纤因冬季订单尚可，库存压力不大，目前负荷有望维持一段时间，但随着订单见顶回落，负荷将环比下降。
四季度，随着新装置投产，供应压力增加，同时聚酯负荷下调，紧平衡格局向宽松转变。
数据来源：wind，大地期货研究院
04
宏观数据验证
1-9月终端纺织服装零售同比+3.8%，出口交货值累积同比-1.2%
数据来源：wind，大地期货研究院
9月软饮料产量环比回落，同比显著下降，食用油环比增加，同比大幅增加
数据来源：wind，大地期货研究院
许安静
从业资格证号：F03134529
投资咨询证号：Z0022195
联系方式：xuaj@ddqh
相关链接：
PX-PTA-MEG：订单阶段性好转，持续性有待观察
PX-PTA-MEG：聚酯利润好转，追空需谨慎
免责申明本报告由大地期货有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或暗示。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保或保证。本公司对于报告所提供信息所导致的任何直接的或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅归大地期货有限公司所有，未获得事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“大地期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。大地期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：李铁民 正规配资门户炒股平台
旭胜配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
相关文章
热点资讯
